源飞宠物(001222)2026Q3点评：收入增长环比提速 盈利阶段性承压

2026-11-13 · zzzfzz.com

公司2026Q1-Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润14.49/0.86/0.86 亿元，同比+13%/-34%/-33%；其中2026Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润5.38/0.46/0.46 亿元，同比+10%/-18%/-17%。 事件评论 收入端：前三季度收入稳健增长，2026Q3 收入环比提速 拆分来看，参考2026H1 结构：1）分产

公司2026Q1-Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润14.49/0.86/0.86 亿元，同比+13%/-34%/-33%；其中2026Q3 实现营收/归母净利润/扣非净利润5.38/0.46/0.46 亿元，同比+10%/-18%/-17%。 事件评论 收入端：前三季度收入稳健增长，2026Q3 收入环比提速 拆分来看，参考2026H1 结构：1）分产品：2026H1 宠物零食/宠物牵引用具/宠物主粮/宠物玩具/其他分别同比+33%/-13%/+8%/+2%/+7%至5.47/1.70/0.84/0.45/0.65 亿元，其中宠物食品类产品增长整体优于宠物用品类产品。2）分区域：2026H1 境外/境内收入分别同比+18%/+4%至7.33/1.79 亿元。估计2026Q3 收入结构整体和2026H1 类似。 盈利端：阶段性承压，汇兑损失影响表观盈利 2026Q3 毛利率为21.2%，同比下降4.2pcts，归母净利率为8.6%，同比下降2.9pcts。 费用方面，2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.6/+0.6/-1.1/+1.5pcts，销售费用率下降估计主因营销投放收缩；管理费用率同比上涨估计主因员工薪酬、厂房折旧费用增加等；财务费用率同比上涨估计主因汇兑损失影响。 境外产能优势突出。公司前瞻布局柬埔寨产能，柬埔寨新产能预计下半年内有望持续扩张，包括零食线和用品线等，今年将显著提升订单承接能力，同时孟加拉等其他海外生产基地建设工作亦稳步推进中，逐步形成全球化产能布局，增强经营韧性。海外产能主要负责承接来自于欧美、日本等国家的专业宠物产品连锁店或国际大型连锁零售商境外订单。 自主品牌方面，不断优化打法，持续拓品类。公司自主品牌以匹卡噗和库飞康飞作为发展双核心。匹卡噗定位打造“人宠美好生活方式”，主要产品涵盖零食、冻干、湿粮、磨牙棒、猫砂、出行用品等；库飞康飞深耕专业训犬用具，致力打造人宠共赴自由的新体验。 看好公司在外贸代工的优势持续，以及自主品牌稳健发展。公司在代工业务方面凭借研发、制造和全球化布局的产能优势，有望持续提份额；内销凭借产品制造的优势，以及代理品牌的经营，正不断培育自主品牌运营能力，把握宠物行业发展的红利。 盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年实现归母净利润1.1/1.6/2.1 亿元，对应PE 为23/15/12X。 风险提示 1、公司渠道管理与拓展效果不及预期； 2、国内行业竞争格局恶化； 3、关税政策出现重大变化。